TCMB Faiz Kararı Öncesi Meraklı Bekleyiş: İndirim Sinyalleri Var mı?

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Para Politikası Kurulu (PPK), 19 Haziran 2025 Perşembe günü toplanarak faiz kararını açıklayacak. Nisan ayında piyasa beklentilerinin aksine faizi yüzde 46'ya yükselten Merkez Bankası'nın bu toplantıda nasıl bir karar alacağı merak konusu.

Faiz Kararı İçin Farklı Senaryolar

AA Finans anketine katılan ekonomistler genellikle faizin yüzde 46'da sabit tutulmasını beklerken, bazı ekonomistler ise son dönemde gerçekleşen tahvil ihalelerinin bir faiz indirimi sinyali taşıdığı görüşünde. Uzun bir aradan sonra yüzde 46 faiz oranıyla düzenlenen ihaleler, 300 baz puanlık bir indirime gidilebileceği şeklinde yorumlanıyor. Ayrıca, Hazine ve Maliye Bakanı Mehmet Şimşek'in enflasyonda hızlı düşüş sürecine girildiği ve yıl sonunda yüzde 24-29 hedef aralığında kalınacağı yönündeki açıklamaları da faiz indirimi beklentilerini güçlendiriyor.

ANKA'dan Zülfikar Doğan'ın analizine göre, Merkez Bankası'nın son iki haftadır haftalık repo ihalelerinde bankaları yüzde 46 politika faizi üzerinden yoğun bir şekilde fonlaması ve yüksek miktarda TL kaynağı aktarması, para piyasalarında faiz indirimine hazırlık olarak değerlendiriliyor.

PPK Toplantısında Üç Olasılık

Faiz kararına ilişkin anketlerde üç temel olasılık öne çıkıyor:

1. Aşamalı İndirim: PPK'nın Haziran ve Temmuz toplantılarında politika faizini 150'şer baz puan indirerek yüzde 43 seviyesine düşürme ihtimali.
2. Radikal İndirim: Haziran ve Temmuz'da 300'er baz puanlık daha radikal indirimlerle politika faizinin yüzde 40 düzeyine düşürülmesi.
3. Önce Sabit, Sonra İndirim: Faizin yüzde 46'da sabit tutulup, 3 Temmuz'da açıklanacak Haziran enflasyonunun beklenmesi. Gelişmelere göre, 24 Temmuz'daki PPK toplantısında 300 baz puan indirimle faizin yüzde 43'e düşürülmesi ve Ağustos'taki aranın ardından 11 Eylül'deki PPK'da Temmuz ve Ağustos enflasyon verilerine göre 300 baz puanlık yeni bir faiz indiriminin daha yapılması.

Ekonomi Yönetimi ve Borçlanma Politikaları

Doğan'ın analizine göre, Hazine ve Maliye Bakanı Mehmet Şimşek liderliğindeki ekonomi yönetimi, kamuda tasarruf, maliye ve vergi düzenlemelerinde Cumhurbaşkanı ve AKP Genel Başkanı Recep Tayyip Erdoğan'ı ikna edemediği için programı "topal" bir şekilde yürütüyor. Doğan, Şimşek ve ekonomi yönetiminin Erdoğan'ı aşamadığı için bütçe açığını artırıp hazineyi daha fazla borçlanmaya ittiğini ve bu tabloyu çaresizce izlediğini belirtiyor. Ekonomi yönetiminin düşük enflasyon açıklamalarına rağmen, hazinenin enflasyon hedefinin çok üzerinde yüksek sabit faizli, uzun vadeli borçlanmaya hız vermesi dikkat çekici bulunuyor.

Yüksek Faiz Yükünün Amacı Ne?

Merkez Bankası'nın son enflasyon raporunda yıl sonu enflasyon hedefini 2026 için yüzde 12, 2027'de yüzde 8 ve sonrasında yüzde 5 olarak ilan etmesine karşın, hazinenin iç borçlanma ihalelerinde vadeli borçlanma senetlerinde faiz oranları oldukça yüksek seyrediyor. Doğan'a göre, 2031-2032 vadeli değişken faizli borçlanma senetlerinde faiz yüzde 50-51, 2026, 2027, 2029 vadeli sabit faizli borçlanma senedi ihalelerinde ise yüzde 37-47 arasında gerçekleşti.

Doğan, "Şimşek ve ekonomi yönetiminin gelecek 2-4 yılda vadesi dolacak borçlarda hazineyi enflasyon hedefinin 4-6 katı sabit faizle borçlandırması, ülke ekonomisine yüksek faiz tuzağından öte bir şey değil" değerlendirmesinde bulunuyor. Enflasyonun tek hanelere inme hedefi varken, "hazineyi bugünden 2029'a kadar yüksek borç ve yüzde 37-47 sabit faiz yükü altına sokmanın amacı nedir?" diye soran Doğan, geçen ay gerçekleşen 2 milyar dolarlık 5 yıl vadeli tahvil ihracında dolar faizinin yüzde 7,5'a varmasının da "övünülecek bir durum olmadığını" ekliyor.