Türkiye’nin Sanayi Devi Zorlu’da Borç Krizi: 60,5 Milyon Dolarlık Ödeme Erteleniyor!

Türkiye'nin önde gelen sanayi gruplarından Zorlu Holding'in enerji şirketi Zorlu Enerji Elektrik Üretim AŞ, uluslararası tahvil yatırımcılarına yönelik borç yükümlülükleri hakkında önemli bir açıklama yaptı. Şirket, 22 Ekim Perşembe günü Kamuyu Aydınlatma Platformu'na (KAP) gönderdiği özel durum açıklamasında, 23 Ekim 2026'da gerçekleştirilmesi gereken 60 milyon 500 bin dolarlık kupon/faiz ödemesini altı ay ertelemek amacıyla tahvil sahiplerinden muvafakat talep etme sürecini başlattığını duyurdu.

Açıklama, Zorlu Enerji'nin dış borç ödemelerine ilişkin son haftalarda gündeme gelen finansman sıkıntılarının ardından geldi.

60,5 MİLYON DOLARLIK ÖDEME İÇİN 23 NİSAN 2027 HEDEFİ

Zorlu Enerji'nin KAP'a yaptığı açıklamada şu ifadeler yer aldı:

"Şirketimiz tarafından ihraç edilen XS2926261426 ve US98977LAA44 ISIN kodlu tahvillere (Eurobonds) ilişkin olarak, 23 Ekim 2026 tarihinde yapılması öngörülen 60.500.000 Amerikan doları tutarındaki kupon/faiz ödemesinin 23 Nisan 2027 tarihine ertelenmesi ve tahvillerin Hüküm ve Koşullarına geçici ilave kısıtlamalar getirilmesi hususlarında tahvil sahiplerinden muvafakat talep edilmesi süreci başlatılmıştır."

Buna göre şirket, 23 Ekim'de yapılması gereken faiz ödemesini altı ay sonraya bırakabilmek için tahvil yatırımcılarının onayını almaya çalışacak.

Açıklamada yalnızca ödeme tarihinin değiştirilmesi değil, tahvillerin mevcut hüküm ve koşullarına geçici ek kısıtlamalar getirilmesi de öngörülüyor. Söz konusu kısıtlamaların kapsamı ise henüz kamuoyuna açıklanmadı.

TEMERRÜT RİSKİ VE TAHVİL SAHİPLERİNİN KARARI

Zorlu Enerji'nin açıklaması, şirketin 23 Ekim'deki faiz ödemesini mevcut takvim doğrultusunda gerçekleştirmekte zorlandığına işaret ediyor. Bununla birlikte KAP bildirimi, şirketin resmen temerrüde düştüğü anlamına gelmiyor.

Tahvil sahiplerinden ödeme tarihinin değiştirilmesi için onay istenmesi, henüz bir yeniden yapılandırma anlaşmasına varıldığını da göstermiyor. Yatırımcıların erteleme talebini kabul edip etmeyeceği ve olası bir ödeme aksamasının tahvil sözleşmesi kapsamında temerrüt oluşturup oluşturmayacağı, sözleşme hükümlerine ve izlenecek sürece bağlı olacak.

Şirket, teklif belgelerinin internet sitesinde yayımlanacağını ve Euronext Dublin'de de konuya ilişkin açıklama yapıldığını bildirdi.

BLOOMBERG ÖDEME SIKINTISINI ÖNCEDEN GÜNDEME GETİRMİŞTİ

Zorlu Enerji'nin KAP açıklamasından önce Bloomberg, şirketin 23 Ekim'deki faiz ödemesini gerçekleştiremeyeceğini ve borcunu altı aya kadar ertelemek istediğini haberleştirmişti.

Konuya yakın kaynaklara dayandırılan haberde, Zorlu Enerji'nin 2030 vadeli 1,1 milyar dolarlık tahviline ilişkin ödeme yükümlülüğünü ertelemek için yatırımcılarla görüşme hazırlığında olduğu belirtilmişti.

Bloomberg'in haberinde faiz ödemesi yaklaşık 55 milyon dolar olarak aktarılmıştı. Zorlu Enerji'nin KAP'a yaptığı resmi açıklamada ise ödenecek tutar 60,5 milyon dolar olarak belirtildi.

Bloomberg ayrıca haberin yayımlandığı sırada şirket sözcüsünün konuya ilişkin yorum yapmadığını bildirmişti.

TAHVİL FİYATI NOMİNAL DEĞERİNİN YARISINA GERİLEDİ

Zorlu Enerji'nin borç ödeme kapasitesine ilişkin endişeler uluslararası tahvil piyasasına da yansıdı. Şirketin 2030 vadeli eurobondu, ekim ayı içerisinde nominal değerinin yaklaşık yarısına kadar geriledi.

Bloomberg verilerine göre tahvil, 22 Ekim Perşembe günü dolar başına yaklaşık 55 sent seviyesinde işlem görüyordu.

Bu fiyatlama, yatırımcıların şirketin mevcut koşullarda borçlarını ödeyebilme kapasitesine ilişkin ciddi risk algıladığına işaret ediyor.

Zorlu Enerji, eylül ayında da sermaye yapısını değerlendirmek ve finansman seçeneklerini incelemek amacıyla Houlihan Lokey ve Servo Capital'i danışman olarak görevlendirmişti.

FITCH, ZORLU ENERJİ'NİN KREDİ NOTUNU B- SEVİYESİNE İNDİRMİŞTİ

Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Fitch Ratings, eylül ayında Zorlu Enerji'nin kredi notunu B- seviyesine düşürmüş ve şirketi negatif izlemeye almıştı.

Fitch, kararının gerekçeleri arasında kötüleşen likidite koşullarını ve şirketin kısa vadeli borçlarını yeniden borçlanarak çevirme ihtiyacının artmasını göstermişti.

Kuruluşun değerlendirmesine göre Zorlu Enerji'nin Haziran 2026 itibarıyla önündeki 12 ayda vadesi dolacak 124,5 milyon dolarlık borcu bulunuyordu.

Fitch ayrıca şirketin 2026 ve 2027 yıllarında negatif serbest nakit akışı oluşturmasını beklediğini açıklamıştı.

Derecelendirme kuruluşu, 2026 yılında faiz giderlerinin şirketin nakit bazlı FAVÖK'ünün yaklaşık yüzde 65'ine ulaşacağını, borçluluk oranının ise 2028'e kadar ortalama 4,8 kat seviyesinde seyredeceğini öngörmüştü.

VESTEL DE BORÇLARINI YENİDEN YAPILANDIRMAK İSTİYOR

Zorlu Enerji'nin faiz erteleme talebi, aynı grubun önemli şirketlerinden Vestel Elektronik'in borç yeniden yapılandırma süreciyle aynı döneme denk geldi.

Vestel, 500 milyon dolarlık eurobond borcunu yeniden yapılandırmak amacıyla yatırımcılarına farklı ödeme seçenekleri sunmuştu.

Şirketin hazırladığı seçenekler arasında tahvil vadesinin uzatılması ve faiz oranının düşürülmesi ile daha kısa vadeli yeni tahviller karşılığında anapara alacağında yüzde 45'e varan kesintiye gidilmesi bulunuyor.

Vestel'in yerli bankalara olan borçlarının yeniden yapılandırılmasına yönelik görüşmeler de devam ediyor.

Zorlu Grubu'na bağlı iki büyük şirketin aynı dönemde uluslararası tahvil yatırımcılarıyla ödeme koşullarını yeniden müzakere etmesi, grubun finansman durumunu yeniden gündeme taşıdı.

GÖZLER TAHVİL SAHİPLERİNDEN GELECEK ONAYDA

Zorlu Enerji'nin 22 Ekim tarihli KAP açıklamasında, tahvil sahiplerinden onay alınmasına yönelik sürecin başlatıldığı duyuruldu. Ancak görüşmelerin sonucu ve teklif koşullarının ayrıntıları paylaşılmadı.

Şirket, Euronext Dublin'de yayımlanan açıklamaya da atıfta bulunarak ilgili teklif belgelerinin yatırımcı ilişkileri internet sitesinden duyurulacağını belirtti.

KAP açıklaması, "Konuya ilişkin gelişmeler, tam ve zamanında kamuya açıklanacaktır" ifadesiyle sona erdi.

Zorlu Enerji açısından kritik tarih 23 Ekim Cuma günü. Şirketin ödeme yükümlülüğünü nasıl yerine getireceği veya hangi koşullarda erteleme sağlayacağı, tahvil sahipleriyle yürütülecek sürecin sonucunda netleşecek.